在風云變幻的VC市場上，合創(chuàng)資本取勝的法寶是延續(xù)性帶來的穿越周期的能力。

近期，合創(chuàng)資本官宣了1.9億元的新一期基金，這是成立三年的合創(chuàng)資本募集完成的第三只基金。過去三年中國的創(chuàng)投市場可謂是滄海桑田，但合創(chuàng)資本保持著自己的步伐。

2020年募資空前困難，不過合創(chuàng)資本董事長丁明峰向投中網(wǎng)表示：“因為我們做的事太細分了，在市場好的時候?qū)嶋H上募資也不容易，市場不好的時候也沒有那么難，相信認我們的人還是會出錢?！?

合創(chuàng)資本是一家專業(yè)型、“小而美”的VC投資機構(gòu)，丁明峰本人在中興工作了近二十年，工作范圍涵蓋研發(fā)、銷售、投資等等，核心團隊也主要來自通訊、半導體行業(yè)。因為專而精，合創(chuàng)資本在ICT、尤其是半導體行業(yè)樹立起了基金品牌。到目前為止，合創(chuàng)團隊投資了超過80家高科技創(chuàng)新企業(yè)， 分布在芯片及傳感器、人工智能、軟件及服務等領(lǐng)域，累計投資金額超過17億元。

當下的“硬科技”造星運動，塑造出了一批頭頂光環(huán)的高科技獨角獸。但在合創(chuàng)資本的投資組合中，卻少見那些聚光燈下的公司。丁明峰說：“我不太相信奇跡，更相信積累。我不相信世界是斷裂的，相反所有的事情都是延續(xù)的、都有因果關(guān)系?！痹陲L云變幻的VC市場上，合創(chuàng)資本取勝的法寶是延續(xù)性帶來的穿越周期的能力。

新基金投資：尋找冬天里的不死鳥

“我們要在冬天里面尋找那些不死鳥。”對于新一期基金的投資，丁明峰如此向投中網(wǎng)表示。2020年的新冠疫情打亂了全球經(jīng)濟活動，資本市場黑天鵝不斷，如何應對這一空前復雜的局面，是所有2020年成立的新基金必須思考的問題。

丁明峰認為，絕對不能低估疫情的影響，全球經(jīng)濟格局將會有根本性的改變。具體到投資上，合創(chuàng)資本也會有相應的挑戰(zhàn)。合創(chuàng)資本基本不會去碰中晚期的項目，疫情的沖擊在短期內(nèi)非常大，成熟項目首當其沖。合創(chuàng)資本重點的關(guān)注的目標，是在未來三到五年后的下一波經(jīng)濟成長期中能夠成長起來的早期項目。丁明峰說：“我們今年定位是以天使為主。”

在投資方向上，合創(chuàng)資本將繼續(xù)在ICT和醫(yī)療健康兩大賽道保持專注，但也會關(guān)注疫情導致的分化。丁明峰談到了兩點值得注意的機會：

第一，5G網(wǎng)絡推出以后，帶寬提高，延時降低，會帶來新的應用機會。丁明峰舉了一個例子，騰訊在春節(jié)期間為騰訊會議系統(tǒng)添置了10萬臺服務器。在5G時代，在線會議、遠程醫(yī)療會有質(zhì)的提升，現(xiàn)有的公司也會分化。一些新的產(chǎn)品也會成為主流，例如云游戲、云演唱會等等。包括電視節(jié)目疫情期間的“云錄制”，在5G時代也有可能會演化為一種常態(tài)化的遠程互動電視節(jié)目形態(tài)。5G帶來的應用革命，現(xiàn)在還在萌芽階段而已。

第二，合創(chuàng)資本今年會加大對醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資力度，包括檢驗檢疫、云端的健康管理等。本次疫情對醫(yī)療體系是一個大的考驗，中國公有制的醫(yī)療體系在集體抗疫方面優(yōu)勢很大。中國未來公有制的醫(yī)療保障體系改革，會讓整個市場規(guī)模放大兩到三倍。

“先忘了自己是科學家”

合創(chuàng)資本在市場上有一個“技術(shù)流”的標簽，不僅投資團隊都有深厚的技術(shù)背景，泡在技術(shù)圈子里，投資的項目也都有很高的技術(shù)壁壘。不過，或許是因為見過太多科學家創(chuàng)業(yè)的悲劇，丁明峰在不同場合發(fā)言都喜歡強調(diào)市場為王的邏輯，合創(chuàng)資本對科學家創(chuàng)業(yè)的公司投資時會非常謹慎。

合創(chuàng)資本2016年投資了自動駕駛AI公司MINIEYE。MINIEYE的產(chǎn)品方向是運用人工智能技術(shù)，為自動駕駛汽車提供可靠的感知與決策解決方案。其創(chuàng)始人劉國清就是典型的科學家出身，新加坡南洋理工大學的博士，創(chuàng)業(yè)之前在新加坡政府支持的實驗室做研究。

劉國清剛離開實驗室、回國創(chuàng)業(yè)的時候找到丁明峰，問他怎么做生意。丁明峰的回答是：“先忘了自己是PHD，從當服務員開始。桌子面上讓客戶覺得你的產(chǎn)品好用，桌子底下讓人舒服。”

丁明峰自己雖然是技術(shù)出身，重視技術(shù)、也懂技術(shù)，卻不迷信技術(shù)。他向投中網(wǎng)表示：“靠技術(shù)的獨一無二而生存下來的公司，我在中國很少見?！?

丁明峰喜歡接地氣的創(chuàng)始人，腳踏實地，有同理心，不自以為是。什么叫做同理心？因為To B的生意是伺候人的生意，要能聽得懂客戶說話，如果自我感覺良好，在To B領(lǐng)域是很難做下來的，“說難聽的，客戶需要洗腳，你也要陪著洗腳”。丁明峰佩服董明珠這樣的企業(yè)家，從一線銷售做起，生存能力極強。

創(chuàng)始人性格是一方面，技術(shù)的創(chuàng)新點是否符合市場需求也很重要。丁明峰認為，商業(yè)存在的唯一理由永遠是市場需求。脫離了市場需求談技術(shù)的領(lǐng)先性，是沒有意義的。

堅持投資紀律 不相信奇跡

合創(chuàng)資本有一份投資黑名單，列明了在什么情況下、什么樣的項目是不能投的。舉個例子，這份黑名單中的一條是，超過55歲、且沒有當過團隊leader的海歸，謹慎投資。這份名單現(xiàn)在有兩頁紙長，丁明峰說它是合創(chuàng)資本這么多年用錢“燒”出來的寶貴成果。

從這份名單可以看出，合創(chuàng)資本對投資紀律非常地重視。黑名單的做法顯得有些過于“硬”，例如關(guān)于海歸這一條，丁明峰也不否認，會有一些55歲以上的海歸能夠做出很優(yōu)秀的企業(yè)，嚴格執(zhí)行黑名單會錯過。丁明峰說：“作為一個團隊得立規(guī)矩，雖然有時候規(guī)矩很硬性，感覺上不科學但是可操作。反之看起來很科學卻不可操作，那就失去了規(guī)矩的價值?！?

在疫情期間，因為差旅不便，一些機構(gòu)嘗試用云盡調(diào)代替現(xiàn)場考察，保證投資進度。但丁明峰坦言：“線上可以完成百分之七八十的工作，但去現(xiàn)場這一步是絕對不能省的?！?

投資紀律的堅持，讓合創(chuàng)資本能夠規(guī)避投資風險，實現(xiàn)基金的穩(wěn)定和延續(xù)。例如前面提到對市場的重視，在當前的一級市場上，的確有一些硬科技公司，在尚未打開市場的情況下，就獲得了大量投資，估值迅速漲到獨角獸的級別，成為明星案例。丁明峰對此的看法是，就算錯過一些看似估值增長很快的項目，也并不需要后悔。丁明峰說自己是農(nóng)村出來的孩子，按照基本的生存認知，“我從來不相信奇跡，能夠給LP創(chuàng)造穩(wěn)定的收益，比奇跡更重要。做投資最重要的理念必須風險可控，不要相信奇跡?！?

做一家VC百年老店

合創(chuàng)資本到現(xiàn)在為止，保持著每年兩到三億元的投資速度，基金規(guī)模相應的也并不大，三期基金1.9億元的規(guī)模，在這個基金規(guī)模普遍偏大的時代并不起眼。丁明峰說，太多投資公司一談目標就是規(guī)模，一提規(guī)模公司就死了。合創(chuàng)資本從一開始就沒有選擇做大規(guī)模。

合創(chuàng)資本也不像VC行業(yè)普遍所做的那樣考核投資經(jīng)理的投資金額或數(shù)量。對新招進來的投資經(jīng)理，丁明峰甚至要求他們在兩年內(nèi)不要投項目，“公司可以養(yǎng)你兩三年，沒有問題?！钡@并不意味著投資經(jīng)理們會很輕松，恰恰相反，他們要達到的標準是非常高的。合創(chuàng)資本不追求投資規(guī)模，但追求更長期的價值積累，比如行業(yè)影響力。

丁明峰提出一個概念叫做“碼頭”，他要求每個投資經(jīng)理在他所負責的專業(yè)領(lǐng)域里能夠扮演如同“碼頭”的中心角色。簡單來說就是有話語權(quán)，他說某個項目好，同行們都會認可。“我們現(xiàn)在差不多有三分之二的同事基本上具備這樣的能力。所以我個人覺得這三年下來做的還可以?！倍∶鞣灞硎?。所以毫不奇怪，合創(chuàng)資本的投資經(jīng)理以70后為主，沒有90后。丁明峰開玩笑說要做一個“老年人的機構(gòu)”。

2020年是合創(chuàng)資本成立第三年，丁明峰并不愿意多談目標或愿景一類的話題，表示“就像運動員一樣，老盯著要當冠軍，還不如把精力放在怎么去糾正自己的動作上”。