疫情是醫(yī)療行業(yè)投資的一劑強心劑。

經(jīng)歷了2013-2018年的政策紅利和資金層面的大水漫灌后，醫(yī)療行業(yè)在2019年進入“寒冬”調(diào)整期，許多賽道進入紅海，競爭白熱化，一級市場融資難度變大。2020年上半年的疫情則是為醫(yī)療產(chǎn)業(yè)打了一針強心劑，一定程度上緩解了調(diào)整期的陣痛。

同時，疫情下醫(yī)療行業(yè)也顯示出了強大的抗風(fēng)險能力。醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，尤其是醫(yī)療器械的重要性在疫情中進一步凸顯，一時之間，醫(yī)療器械企業(yè)成為了眾多投資人眼中的香餑餑。

作為專注醫(yī)療器械相關(guān)領(lǐng)域的早期風(fēng)險投資機構(gòu)，合創(chuàng)資本憑借著獨到的投資眼光和投資風(fēng)格，已經(jīng)在醫(yī)療器械領(lǐng)域投出了諸多成績，累計投資醫(yī)療企業(yè)20余家，包括華邁興微、唯公生物、佰辰醫(yī)療、安吉康爾等，已經(jīng)孵育出一批在行業(yè)細分領(lǐng)域有強大影響力的領(lǐng)先企業(yè)，成功退出多個項目，投資回報率超4倍。

合創(chuàng)資本如何精準(zhǔn)布局醫(yī)療器械領(lǐng)域？如何準(zhǔn)確判斷項目價值？如何在疫情影響下抓住投資機會？帶著這些問題，動脈網(wǎng)對合創(chuàng)資本投資副總裁齊瑋博士進行了專訪。

有所為有所不為，專注自己的碼頭

合創(chuàng)資本2015年在深圳成立，董事長兼創(chuàng)始人丁明峰具有多年通訊背景，曾任中興新通訊設(shè)備有限公司總裁、中興通訊高級副總裁。丁明峰堅信：“ICT和醫(yī)療器械是人類的未來。”同時，深圳也是國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)的“大本營”。結(jié)合行業(yè)前景和地理位置考慮，合創(chuàng)資本開始專注ICT與醫(yī)療器械相關(guān)領(lǐng)域的投資。

投資成功是一個概率性事件，好的投資人可以提高這一概率。合創(chuàng)資本投資副總裁齊瑋認(rèn)為，好的投資人需要有兩點特質(zhì)：

一是有所為有所不為，好的投資人一定有自己專注的碼頭。“我們更看好產(chǎn)業(yè)背景出身的投資經(jīng)理，而非純金融出身?！崩?，齊瑋博士就是醫(yī)療器械背景出身，曾先后就職于萬孚生物、邁瑞醫(yī)療，在免疫分析試劑研發(fā)、微流控芯片、體外診斷領(lǐng)域有深厚的學(xué)術(shù)基礎(chǔ)和實踐經(jīng)驗，目前專注生物醫(yī)藥、精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域投資。

齊瑋談到：“我們內(nèi)部一直強調(diào)‘碼頭’，每個投資經(jīng)理都有擅長的細分領(lǐng)域，在這個細分領(lǐng)域內(nèi)有大量的人脈和資源，能夠快速發(fā)現(xiàn)有價值的項目，并為其提供全方位的服務(wù)。后續(xù)各個項目之間能夠形成協(xié)同效應(yīng)，完成生態(tài)布局?！?

二是好的投資人一定要具備邏輯性，對行業(yè)有著全面、深刻的洞察?！懊總€投資經(jīng)理都具有獨立進行市場分析的能力，我們會描繪行業(yè)地圖，站在山頂，用全面的眼光選擇有價值的項目?！?

現(xiàn)在，合創(chuàng)資本已經(jīng)組建起一支具有全球化視野和資深產(chǎn)業(yè)背景的醫(yī)療投資團隊，依托自身強大的技術(shù)基因和多年的經(jīng)營實踐，為被投企業(yè)提供更多的戰(zhàn)略參考和資源支持，幫助企業(yè)嫁接行業(yè)資源，對接投資機構(gòu)，增強被投企業(yè)競爭力。

憑借超強的技術(shù)前瞻力和市場敏銳度，在清晰的定位指引下，合創(chuàng)團隊已摸索出技術(shù)創(chuàng)新類企業(yè)的投資方法，并在實踐中豐富和完善，逐漸形成獨特的投資風(fēng)格?？梢赃@樣概括合創(chuàng)資本的投資風(fēng)格：只專注于少數(shù)幾個細分領(lǐng)域，并在這些細分領(lǐng)域形成自己的核心能力圈；價值重于價格，不一味追求高性價比的項目，以合理的價格投資最好的公司；系統(tǒng)布局，發(fā)揮生態(tài)圈的優(yōu)勢，通過積極主動的增值業(yè)務(wù)，提升企業(yè)價值；尋找細分行業(yè)頭部項目，只投有潛力進入第一梯隊的項目，以20%的頭部項目壟斷80%的行業(yè)市場；通過集中投資對抗風(fēng)險，對看好的項目持續(xù)加注。

加注國產(chǎn)醫(yī)療器械，偏好投資技術(shù)型項目

合理投資的首要應(yīng)是根據(jù)市場前景進行投資，合創(chuàng)資本瞄準(zhǔn)的是快速增長的醫(yī)療器械領(lǐng)域。2006年，我國醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模為434億元，2018年超過5000億元，年均增長率約為23.5%，是醫(yī)療行業(yè)的優(yōu)質(zhì)賽道。

齊瑋認(rèn)為，我國醫(yī)療器械板塊高成長的核心邏輯離不開四點：

人口老齡化程度加深驅(qū)動行業(yè)空間自然增幅。收入越高，人均醫(yī)療支出在GDP中的占比也越高，美國醫(yī)療支出占GDP的18%以上，中國醫(yī)療支出只占6.6%。這就意味著我國醫(yī)療器械領(lǐng)域還有很大的增長空間，未來10年有機會成長起多個千億市值的企業(yè)。

我國衛(wèi)生資源配置水平弱于主要國家催生行業(yè)額外增量空間。我國衛(wèi)生資源配置水平明顯弱于國外，疫情下這一問題迅速暴露。

新醫(yī)改破除以藥養(yǎng)醫(yī)利好器械行業(yè)。世界范圍內(nèi)，醫(yī)療衛(wèi)生市場中藥品和醫(yī)療器械的市場份額比例通常是1:1，而長期以來我國的藥械比接近10:1，器械市場份額的擴充仍有充分的空間。

細分領(lǐng)域眾多，技術(shù)創(chuàng)新和并購整合支撐平臺型企業(yè)突破天花板不斷成長。醫(yī)療器械是一個大板塊，細分領(lǐng)域眾多。大板塊通?？梢哉Q生大公司，但中國企業(yè)目前處于較初級階段，聚焦于某一個賽道或細分方向，未來很多企業(yè)可以通過內(nèi)生增長和外延并購的方式做大。

同時，近些年，國內(nèi)醫(yī)療器械板塊兼具規(guī)模和成長性的細分領(lǐng)域頭部公司開始涌現(xiàn)，進口替代節(jié)奏加快。疫情的到來更是進一步加快了進口替代的速度，推動了國產(chǎn)檢測試劑、口罩、呼吸機等產(chǎn)品走向全球，讓國內(nèi)醫(yī)療器械領(lǐng)域迎來高光時刻。

齊瑋判斷，疫情后，國家會加大在醫(yī)療器械領(lǐng)域的資金和資源投入，疾控中心會加強基礎(chǔ)設(shè)施配置，政策制定會更加貼近行業(yè)實際需求，也會有更多企業(yè)投身這一領(lǐng)域?！胺N種表現(xiàn)預(yù)示，國產(chǎn)醫(yī)療器械的黃金時代已經(jīng)來臨。之后，合創(chuàng)資本將加大醫(yī)療投資。”

醫(yī)療器械領(lǐng)域企業(yè)眾多，投資人如何判斷項目價值？合創(chuàng)資本的投資團隊主要選擇市場需求明確、商業(yè)模式清晰、創(chuàng)始團隊有技術(shù)積累的項目?；貧w價值本質(zhì)，可盈利是合創(chuàng)資本選擇項目的首要條件。其次，合創(chuàng)資本非?？粗貏?chuàng)始團隊背景。“團隊決定公司成敗。如果團隊積累不夠，即使一開始奔向了正確的方向，也會很快被甩在后面?！?

另外，合創(chuàng)資本更偏向于投資技術(shù)型團隊?！凹夹g(shù)創(chuàng)新是根本，雖說技術(shù)出身的創(chuàng)始人往往缺乏營銷能力，但只要他有學(xué)習(xí)能力，有潛質(zhì)，我們就愿意支持他?！?

秉持著這樣的理念，合創(chuàng)資本在2015年投資了華邁興微，如今，華邁興微的微流控化學(xué)發(fā)光系列產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢明顯；在2017年投資了唯公科技，唯公科技是國內(nèi)為數(shù)不多的擁有流式熒光檢測平臺自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)，打破了熒光微球編碼核心技術(shù)國際壟斷；在2018年投資了佰辰醫(yī)療，佰辰聚焦質(zhì)譜檢測，在細分行業(yè)利用技術(shù)優(yōu)勢迅速突破……

這次疫情也為合創(chuàng)資本判斷企業(yè)價值提供了新的啟發(fā)?！耙咔橹匈嵉藉X的不一定是好企業(yè)，但沒有賺到錢的企業(yè)一定存在問題?！币咔槭瞧髽I(yè)的煉金石，對企業(yè)的能力做了全方位的考驗。齊瑋表示：“之后，在選擇投資項目時，投資人需看重企業(yè)的判斷力、敏銳力、執(zhí)行力和響應(yīng)力，還需關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流和創(chuàng)新能力?！?

從跟隨戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向創(chuàng)新戰(zhàn)略，更關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新

最初，合創(chuàng)資本主要關(guān)注國產(chǎn)替代，包括體外診斷和醫(yī)學(xué)影像等檢測行業(yè)，以及微創(chuàng)外科、醫(yī)療機器人、心血管、骨科等治療行業(yè)。

齊瑋表示，基于客戶需求的產(chǎn)品定義能力和創(chuàng)新是國產(chǎn)替代成功的關(guān)鍵?！皣a(chǎn)替代的投資邏輯本質(zhì)上是競爭的差異化策略，因此我們非?？粗仄髽I(yè)對產(chǎn)品的定義能力、對客戶需求的把握能力和全球資源整合能力。企業(yè)只有深刻全面地了解客戶的需求，了解競爭對手的不足，才能在這個賽道里獲勝。”

“總而言之，國產(chǎn)替代要轉(zhuǎn)變坐在家里研究的思維，建立起以客戶需求為導(dǎo)向，全球配置技術(shù)資源的意識，無限逼近客戶采購決策場景，才有可能成功?！?

此前，進口替代的投資邏輯是低成本策略。但是近年來，純粹的低成本的進口替代產(chǎn)品窗口期正在逐漸關(guān)閉，創(chuàng)新正在成為進口替代的必備條件?？梢悦黠@看到，國內(nèi)的進口替代正在以跟隨性創(chuàng)新為主，轉(zhuǎn)變?yōu)橐宰灾鲃?chuàng)新和全球資源整合為主。

新技術(shù)則是合創(chuàng)資本近期重點關(guān)注的方向，包括新檢測技術(shù)、新生物技術(shù)、新數(shù)據(jù)技術(shù)等。齊瑋談到：“過去5年，我們主要關(guān)注國產(chǎn)替代，隨著國產(chǎn)替代機會變少，競爭逐漸白熱化，未來5年我們會以投資新技術(shù)，以及消費、市場升級催生的新方向為主。”

不過，國產(chǎn)替代并非完全沒有投資機會，“尤其是疫情后，進口替代節(jié)奏進一步加快。合創(chuàng)資本認(rèn)為POCT、PCR分子實驗室、家用檢測產(chǎn)品、抗病毒和抗感染領(lǐng)域、能量刀國產(chǎn)化、醫(yī)療機器人產(chǎn)業(yè)化、腔鏡系統(tǒng)創(chuàng)新產(chǎn)品線等都是值得繼續(xù)投資的細分領(lǐng)域和賽道?！?