什么才是下一波好的投資方向？科技投資的主戰(zhàn)場在哪里？如何評估一家公司是否具備投資價值？4月17日，在深圳市合創(chuàng)智能及健康創(chuàng)業(yè)投資基金合伙人大會上，合創(chuàng)資本董事長丁明峰在《時代·科技·投資》的發(fā)言中，分享了對當(dāng)下時代，科技投資的方法論、理念、策略等的看法。

美國再次發(fā)起對中興的制裁，讓我一宿沒睡好，也讓我想起二十多年前的一件往事。那年，政府組織中興、華為去北美參展，在展會上，一位朗訊的工程師得知我是來自中國的同行，就問我：“你們中國人的辮子都剪完了嗎？”
 
這是二十多年前，我所處的時代。當(dāng)時，“低價”是中國產(chǎn)品的唯一標(biāo)簽，沒人相信中國能做高科技。
 
二十多年后，我們的通信產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走到全球前列，我也離開中興，轉(zhuǎn)行做投資，但那件往事始終在心里激勵著我，讓我始終堅定一個信念：一定要讓中國在全球的高科技領(lǐng)域中，擁有立身之處。

科技投資的春天已經(jīng)到來
聚焦基礎(chǔ)技術(shù)與國產(chǎn)替代

我想從當(dāng)下的投資行情和科技發(fā)展趨勢兩個方面談?wù)勎覍ξ覀兯幍臅r代以及對科技投資的理解。
 
今年的投資行情可以用“冷熱不均”來形容，一方面，某些資本追捧的熱門企業(yè)即使不允許投資人做任何盡調(diào)，也仍然受到大資金追捧；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)走到后互聯(lián)網(wǎng)時代，所有互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)成為阿里和騰訊競爭的工具。業(yè)內(nèi)甚至有個說法，所有投資人的錢、創(chuàng)業(yè)團隊的努力，都只不過是為阿里和騰訊搶占支付入口做前鋒而已。當(dāng)市場格局既定的那一天，這些創(chuàng)業(yè)公司可能將統(tǒng)統(tǒng)不存在。另外，從O2O、摩拜、滴滴等投資案例來看，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的巨額資金已經(jīng)所剩無幾。所以，在后互聯(lián)網(wǎng)時代，投資遇冷的很大原因是因為投資人難以找到好的投資方向。
 
那么，什么才是下一波好的投資方向？過去三十年的全球經(jīng)濟發(fā)展軌跡或許可以給我們答案。
 
從產(chǎn)業(yè)發(fā)展軌跡來看，如果美國某產(chǎn)業(yè)的主要市場份額在中國，那基本可以斷定，十年以后，這個產(chǎn)業(yè)一定會轉(zhuǎn)移到中國。為什么美國會制裁中興？因為美國芯片公司70%的市場在中國，也就是說，美國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中國是大勢所趨。當(dāng)然，如果美國對中國主要芯片使用廠商，比如中興、華為、聯(lián)想等企業(yè)全部停止供貨，美國芯片公司也將面臨倒閉。所以，中美博弈以及越來越深的全球貿(mào)易壁壘等都將對全球科技產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生深遠影響。
 
通訊產(chǎn)業(yè)是中國少有能在全球領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)，在即將到來的5G時代，中國將結(jié)束過去三十年的追趕者角色，成為全球領(lǐng)導(dǎo)者。主要原因在于，中國的4G存量用戶已經(jīng)占全球總用戶的70%，超過歐美總和。而第三世界國家由于3G還未完全普及，他們可能會從2G直接過渡到4G。所以，在第五代移動通信技術(shù)中，中國已經(jīng)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。
 
當(dāng)然，通信僅僅是ICT產(chǎn)業(yè)的冰山一角。我們也看到，ICT行業(yè)的融合趨勢越來越明顯。所有互聯(lián)網(wǎng)公司都在往云計算趨勢發(fā)展，如美國的亞馬遜、谷歌和微軟，中國的阿里等。合創(chuàng)資本在云計算領(lǐng)域沒有布局，因為在阿里、騰訊領(lǐng)跑的前提下，創(chuàng)業(yè)公司很難勝出。
 
另外，互聯(lián)網(wǎng)+AI也將對各行各業(yè)產(chǎn)生重大影響。雖然，合創(chuàng)資本已經(jīng)充分認(rèn)識到，lOT+AI將會在未來十年，對全球經(jīng)濟及ICT產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生重大影響，但我們?nèi)匀环浅＠潇o，堅持AI目前只是處于初級階段，因為即使是一家估值100億的算法公司，如果商業(yè)模式不能落地，估值也將難以長期支撐。
 
因此，我們認(rèn)為，隨著全球化、信息化帶來的科技紅利達到頂峰，全球經(jīng)濟增長呈衰退狀的當(dāng)下，基礎(chǔ)性技術(shù)將受到前所未有的重視，科技投資的春天已經(jīng)到來。就合創(chuàng)資本而言，科技投資集中在兩方面，一是對未來社會進步有重大影響的基礎(chǔ)技術(shù)創(chuàng)新；二是國產(chǎn)替代。
 
從2015年起，合創(chuàng)團隊就已經(jīng)開始布局國產(chǎn)芯片領(lǐng)域，主要集中在通訊和汽車電子領(lǐng)域的半導(dǎo)體芯片布局。如世界最領(lǐng)先的無線充電芯片與一站式系統(tǒng)集成解決方案提供商——易沖無線、全方位觸感壓力傳感器技術(shù)及方案解決提供商——紐迪瑞、專注于提供位置和時間基礎(chǔ)信息的國家高新技術(shù)芯片設(shè)計企業(yè)—泰斗微等數(shù)十家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。
 
也正是因為我們的投資方向相對聚焦、清晰，所以，合創(chuàng)智能及健康創(chuàng)業(yè)投資基金投得相對較快，目前已投資總額超過基金可投金額的70%，其中七成以上，合創(chuàng)團隊都為領(lǐng)投或獨家投資，整支基金有望提前完成投資。 

世界沒有顛覆
只有循序漸進

無論是技術(shù)發(fā)展，還是需求驅(qū)動、市場培育，我們認(rèn)為，所有產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律都是循序漸進，水到渠成的。比如，如果沒有移動互聯(lián)網(wǎng)過去二十年的積累和智能手機的發(fā)展，也就不會有滴滴打車。所以，不要相信顛覆。我們認(rèn)為，企業(yè)家創(chuàng)業(yè)的主要目的就是把最可靠的技術(shù)商業(yè)化，為消費者提供服務(wù)。
 
因此，作為投資團隊，我們在評估基礎(chǔ)技術(shù)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)時，會不斷追問，這個技術(shù)是不是能夠滿足商業(yè)需求？這個需求是真的嗎？這個需求是不是足夠大？可以說，我們判斷一個公司的存在是否合理，就建立在這些追問基礎(chǔ)之上。
 
我們團隊出身于實業(yè)，我們深知，市場變化莫測，不確定性因素每時每刻都在發(fā)生。因為無法精準(zhǔn)預(yù)測未來，所以，當(dāng)我們面對一個主戰(zhàn)場時，我們堅持的主要方法論就是不可知論。為了不喪失機遇，我們往往會通過基金在各個不同方向進行充分布局，從而增加盈利概率。
 
從過去經(jīng)濟發(fā)展的軌跡來看，下一個經(jīng)濟繁榮期可能會出現(xiàn)在2030年左右。未來真正起主導(dǎo)作用的技術(shù)到現(xiàn)在為止還沒有出現(xiàn)。但我們非常確定，集過去三十年的高科技積累與局部創(chuàng)新優(yōu)勢的中國市場是我們的主戰(zhàn)場。

好的投資者圍著碼頭打獵
好的創(chuàng)業(yè)者自帶光環(huán)

投資要打游擊戰(zhàn)，沒有太多的意義，也不可能成功。合創(chuàng)資本最擅長的還是利用自身的產(chǎn)業(yè)理解，投資早期以及團隊培育的成長期項目。我一直跟團隊講，要把自己的“碼頭”打好。
 
什么叫“碼頭”？我們在海上打獵，單憑自己去判斷魚群的方向很難，最好的辦法是圍繞著碼頭打獵。也就是說我們必須聚焦，我們團隊的大方向是ICT和醫(yī)療健康，每個團隊的成員還將專注于自己的小方向，只有這樣才能建立整個行業(yè)的資源鏈，保證項目來源，并對項目的可靠性進行驗證。同時，團隊根植于“碼頭”的產(chǎn)業(yè)背景、資源嫁接、技術(shù)判斷、市場閱讀和企業(yè)管理經(jīng)驗等能力，也會為創(chuàng)業(yè)者帶來獨特價值。創(chuàng)業(yè)者都很孤獨，我們希望，在被投企業(yè)低頭拉車時，我們能幫他們抬頭看路。事實上，我們對企業(yè)的投后管理已經(jīng)占到60%以上的權(quán)重，因為為被投企業(yè)的服務(wù)過程，也是我們挖掘新項目、新商業(yè)機會的過程。
 
對于投資標(biāo)的的選擇，項目所在行業(yè)的市場空間是我們考慮的第一要素。因為，只有水漲才能船高。所以，市場增速是被投項目實現(xiàn)五年十倍收益的保證。因此，研究存量市場的意義非常有限。就像手機行業(yè)，存量市場非常大，但一個新的品牌要勝出卻非常難，因為缺乏市場增速。除非找到新的細分市場，比如一加手機。所以，對于行業(yè)格局已定的項目，我們基本不碰；對于缺乏技術(shù)創(chuàng)新以及跟政府補貼相關(guān)的項目，我們堅決不碰。我們堅持的投資理念就是找到非常明確的應(yīng)用場景，利用相對成熟的技術(shù)集成或優(yōu)化，來解決實際問題。因為投資本身是商業(yè)行為。所謂商業(yè)行為，就必須利用現(xiàn)有相對成熟的技術(shù)為客戶創(chuàng)造價值。
 
對于退出，我們的基本理念是投得好，才能退得好。好的項目質(zhì)量是退出的保障。因為我們遴選出優(yōu)秀的企業(yè)家，會自聚光環(huán)、自聚能量、自聚資源，毋須我們花費太多精力放在退出上。同時，我們的LP結(jié)構(gòu)中，既有政府基金、母基金，也有產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，保證了我們項目的退出，能夠為企業(yè)和投資人帶更好的價值回報，最終幫助中國的高科技走向全球。